Алматы. 7 ноября. Центр информации. Суверенный рейтинг Казахстана остается под давлением. Негативное влияние на него продолжают оказывать невысокие нефтяные цены, низкие темпы экономического роста и нерешенные проблемы банковского сектора. Причем дальнейшее ухудшение хотя бы по одному из этих показателей будет означать увеличение рисков дальнейшего снижения суверенной рейтинговой оценки страны, пишет Сергей Зелепухин в КазТАГ.

«Оптимизм» от Fitch

Примечательно, что оценки кредитоспособности Казахстана от трех наиболее известных международных рейтинговых агентств - Fitch Ratings, S&P Global Ratings и Moody’s Investors Service - рознятся. Несмотря на то, что агентство Fitch Ratings в мае этого года опустило долгосрочный рейтинг Казахстана в иностранной валюте с «BBB+» до «BBB», его рейтинговая оценка нашей республики остается наиболее оптимистичной.

На это указывает то, что рейтинг на этом уровне по классификации Fitch означает хорошую кредитоспособность и низкие на данный момент ожидания риска дефолта, а способность погашать финансовые обязательства оценивается как адекватная. В то же время есть оговорка, что влияние негативной бизнес-среды или негативных экономических условий с большей вероятностью может уменьшить эту способность.

На наиболее оптимистичный характер рейтинговой оценки от Fitch по сравнению с другими двумя международными рейтинговыми агентствами указывает и то, что прогноз по рейтингу Казахстана остается «стабильным», а это означает низкую вероятность его дальнейшего изменения.

31 октября Fitch оставило на прежнем уровне пересмотренные в мае рейтинговые оценки. Свое решение аналитики агентства объяснили тем, что казахстанская экономика «постепенно адаптируется к значительному шоку, который был связан со снижением цен на нефть».

Нетрудно заметить, что это мнение основано на текущих статистических данных и оптимистичных макроэкономических прогнозах аналитиков агентства. По их оценкам, средние темпы экономического роста в Казахстане в 2016-2018 годах составят 1,9%. Ожидается, что в 2017 году они повысятся до 2% по мере наращивания добычи на Кашаганском месторождении, ввода в эксплуатацию новых добывающих проектов и роста частного потребления.

Оптимистично Fitch оценивает и перспективы платежного баланса. Как считают аналитики агентства, дефицит счета текущих операций сократится с 3,2% в 2015-м до 2,3% ВВП в 2016-м и будет полностью финансироваться за счет притока чистых прямых иностранных инвестиций. При этом ожидается, что растущие цены на нефть и металлы вернут небольшой профицит счета текущих операций в 2017 году. Способствовать этому будет и более гибкий обменный курс.

Кроме того, аналитики Fitch прогнозируют снижение совокупного внешнего долга Казахстана. По их мнению, увеличение чистых иностранных активов государства, которые ожидаются на уровне 62% ВВП к концу этого года, и сокращение внешних обязательств банковской системы будут компенсировать рост внешних обязательств небанковского частного сектора. «Это снизит чистый внешний долг до прогнозируемого уровня 13,7% ВВП в конце 2018 года по сравнению с прогнозируемым 20% в конце 2016 года», - считают аналитики.

Но, пожалуй, самый главный аргумент в пользу текущего суверенного рейтинга Казахстана от Fitch заключается в том, что дефицит бюджета будет снижаться, в то время как государственные сбережения находятся на высоком уровне: на конец сентября активы Нацфонда и резервного бюджетного фонда достигли $64,4 млрд, или 49% от ВВП, прогнозируемого агентством на конец 2016 года.

«Пессимизм» от S&P и Moody’s

Менее оптимистично кредитоспособность Казахстана оценивают в S&P Global Ratings и Moody’s. В сентябре первое агентство подтвердило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг республики на уровне «BBB-», сниженный до этого уровня с «ВВВ» еще в феврале этого года. В то же время рейтинг Казахстана от Moody’s, пониженный еще в апреле этого года с «Baa2» до «Baa3», также остается на этом уровне.

Причем прогноз S&P и Moody’s по этой рейтинговой оценке остается «негативным», что означает высокую вероятность ее дальнейшего изменения в отрицательную сторону. «Это отражает главным образом риски того, что бюджетные и внешнеэкономические показатели Казахстана могут ухудшиться по сравнению с нынешним относительно высоким уровнем. Прогноз также отражает риск снижения темпов экономического роста страны в большей степени, что мы ожидаем в настоящее время», - отметил еще в сентябре этого года ведущий аналитик S&P Максим Рыбников на ежегодной конференции этого агентства по Казахстану в Алматы.

Нетрудно заметить, что рейтинги кредитоспособности Казахстана от S&P и Moody’s так же, как и рейтинговая оценка Fitch, основаны на статистических данных и прогнозах макроэкономических показателей, с той только разницей, что последние у первых двух агентств можно охарактеризовать как пессимистичные.

Как считают, например, в S&P, внешнеэкономические показатели Казахстана могут ухудшиться в ближайшие 1,5 года, поскольку казахстанская экономика сильно зависит от нефтяного сектора, доля которого в ВВП, согласно официальным оценкам, составляла примерно 15%, и более половины объема экспорта в денежном выражении в 2014 году.

А поскольку мировые цены на нефть остаются низкими, аналитики агентства прогнозируют, что экономический рост в Казахстане в этом году будет «самым слабым за период начиная с 1998 года, а рост ВВП нулевым в реальном выражении».

По мнению S&P, сокращение темпов экономического роста будет обусловлено не только падением экспорта из-за снижения нефтяных цен, но и выработкой основных месторождений нефти, что приведет к нулевому росту нефтедобычи или даже небольшому снижению ее объемов. При этом негативно оценивая перспективы роста казахстанского ВВП в этом году, аналитики агентства учитывают спад потребления домохозяйств в реальном выражении, который был вызван снижением покупательной способности населения после значительной девальвации тенге в 2015 году.

Однако, как и в агентстве Fitch, в S&P ожидают, что казахстанская экономика вновь станет демонстрировать умеренные темпы роста начиная со следующего года. Прогнозируется, что в среднем этот показатель в 2017-2019 годах составит около 2%. По мнению аналитиков агентства, такие темпы роста ВВП будут поддерживаться увеличением инвестиций, восстановлением потребительского спроса, улучшением показателей экспорта из-за постепенного роста цен на нефть и возобновлением эксплуатации месторождения Кашаган.

Главным же фактором поддержки кредитоспособности Казахстана, как и в Fitch, в S&P считают сильные фискальные показатели, поддерживаемые значительными средствами Национального фонда в размере около 50% ВВП.

Риски для рейтинга снова растут

Главное сходство в оценках кредитоспособности Казахстана от трех международных рейтинговых агентств заключается в том, что они относят суверенный рейтинг нашей республики к категории «инвестиционный». Однако уровень этих оценок от S&P и Moody’s прямо указывает на то, что он находится в одном шаге от попадания в группу «спекулятивных» рейтингов, тогда как у Fitch – в двух.

Другими словами, в случае хотя бы незначительного понижения рейтинга Казахстана S&P или Moody’s его суверенные облигации могут быть оценены инвесторами в качестве «мусорных». Причем вероятность наступления этого события в S&P и Moody’s считают существенно более высокой, чем в Fitch. На это указывают уровень рейтинговой оценки от первых двух агентств и их прогнозы по ним.

Интересно, что начало добычи на Кашаганском месторождении не смогло положительно повлиять не только на изменение суверенного рейтинга Казахстана в лучшую сторону, но и на прогнозы по нему. Не исключено, что эта позитивная новость полностью нейтрализуется ситуацией на казахстанских месторождениях, близких к истощению, низкими ценами «черного золота» и стагнирующими тенденциями в банковском секторе.

При этом на фоне возобновления снижения нефтяных цен в конце октября и начале ноября, после резкого взлета на протяжении почти всего второго месяца осени из-за новости о достижении предварительной договоренности между странами ОПЕК снизить нефтедобычу, рейтинговая оценка конкурентоспособности Казахстана от S&P и Moody’s выглядит более адекватной.

Причем с высокой вероятностью можно утверждать, что если нисходящий тренд по нефтяным ценам продолжится и будет носить устойчивый характер, то новое снижение суверенного рейтинга Казахстана практически предрешено.

Что это будет означать для республики? Например, для экономики в целом это приведет к удорожанию внешних заимствований, что может создать дополнительные трудности в виде роста стоимости рефинансирования займов и самих займов для частного и государственного секторов.

Что касается внутреннего валютного рынка, то возможное снижение суверенного рейтинга будет означать рост давления на нацвалюту Казахстана не только со стороны падающих цен на нефть, но и из-за высокого риска бегства средств из тенговых финансовых инструментов в более надежные активы, например, в доллары. И вряд ли высокая базовая ставка Нацбанка на уровне 12,5% сможет нивелировать этот риск.

Поэтому в случае продолжения падения цен на нефть вероятность дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики регулятора до конца этого года будет неуклонно стремиться к нулю, а риски ее ужесточения или, в худшем случае, приостановки предоставления тенговой ликвидности с ориентацией на базовую ставку будут только увеличиваться.

Фото: kapital.kz