Нефтегазовый сектор Казахстана будет определяться текущими и планируемыми мегапроектами в сегменте добычи, расширением нефтегазопроводов и планами продажи активов в сегменте переработки. 

Аналитики отмечают, чрезмерная зависимость страны от нескольких нефтяных мегапроектов делает Казахстан более уязвимой от геологических и технических рисков по отдельному проекту а также от волатильности цен на нефть. В частности, в рейтинговом агенстве указывают на продолжающиеся меры стоимостью в миллиарды долларов по перезапуску Кашагана.

"В 2025 году прогнозируемая доля добычи от трех крупнейших нефтяных проектов Казахстана (Тенгизшевройл (ТШО), Кашаган и Карачаганак) вероятно превысит 75% от общего объема добычи в стране относительно 50% в 2015 года", - говорится в отчете.

Также прямая господдержка и сильные государственные резервы определяют рейтинги нацкомпании "КазМунайГаз" (НК КМГ), холдинговой компании для государственных активов в сегменте добычи, транспортировки и переработки. В 2016-2017 годах скорректированный валовый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности у НК КМГ, по расчетам Fitch, может превысить 10x, и в случае сохранения ситуации это может привести к увеличению нотчинга вниз от суверенного рейтинга.

Аналитики счтают, объявленное расширение ТШО стоимостью $37 млрд понизит денежные дивиденды для НК КМГ в среднесрочной перспективе, и возможность такого развития ситуации учитывают в рейтинговом сценарии. В сочетании с более низкими доходами в сегменте добычи ввиду высоких затрат и слабого нетбэка у РД КМГ, ключевой дочерней компании НК КМГ в сегменте добычи, это замедлит сокращение левериджа у нацкомпании. Кроме того, трехлетняя отсрочка запуска Кашагана оказывает нейтральное влияние на группу, так как мы ожидаем, что она сначала будет использовать денежные дивиденды от этого проекта для погашения отложенных платежей за приобретение в сумме $1,8 млрд.

"Активы НК КМГ в сегменте транспортировки и сбыта (нефте- и газопроводы, которые эксплуатируют дочерние компании, КазТрансОйл (КТО), КазТрансГаз (КТГ) и Интергаз Центральная Азия, генерируют стабильные доходы для группы, или EBITDA в среднем около 1 млрд. долл. в 2012-2015 гг. Основная часть расширения нефте- и трубопроводных мощностей не принесет группе денежных доходов, так как проводится через СП, которые вряд ли будут выплачивать НК КМГ крупные дивиденды в среднесрочной перспективе", - отмечают аналитики агентства.

Такж же по наблюдениям Fitch, КТГ постепенно теряет свою выручку от транзита газа, так как Китай вытеснил Россию как основное направление для центрально-азиатского газа с объемами транзита в 30,6 куб. м. в 2015 году.

"КТГ получает мало преимуществ от транзита газа в Китай, так как газопровод из Центральной Азии в Китай эксплуатирует совместнгое предприятие, которому необходимо погасить крупные кредиты, привлеченные на строительство газопровода, прежде чем оно сможет выплачивать какие-либо дивиденды КТГ", -поясняют в рейтинговом агенстве. 

НК КМГ объявила о планах продажи казахских Атырауского, Шымкентского и Павлодарского НПЗ, а также KMG International ("KMGI", "B+"/Rating Watch "Негативный"), румынского НПЗ, несмотря на многомиллиардные долларовые инвестиции, проведенные по настоящее время, и планируемые капвложения в 2016-2018 гг. в переработку и сбыт. Продажа этих активов нацелена на деконсолидацию долга почти на 3 млрд. долл., связанного с переработкой и сбытом, но достичь таких целей может быть непросто. В своих прогнозах Fitch продолжает консолидировать переработку и сбыт в составе НК КМГ.

Fitch напоминает, что нацкомпания объявила о планах продажи казахских Атырауского, Шымкентского и Павлодарского НПЗ, а также KMG International ("KMGI", "B+"/Rating Watch "Негативный"), румынского НПЗ, несмотря на многомиллиардные долларовые инвестиции, проведенные по настоящее время, и планируемые капвложения в 2016-2018 годах в переработку и сбыт. Продажа этих активов нацелена на деконсолидацию долга почти на $3 млрд, связанного с переработкой и сбытом, но достичь таких целей может быть непросто. В своих прогнозах Fitch продолжает консолидировать переработку и сбыт в составе НК КМГ.

В 2016-2018 гг. НК КМГ планирует сократить капвложения на 50% относительно 2013-2015 гг. до 4,5 млрд. долл., включая 2 млрд. долл. в сегменте переработки. Это представляет собой снижение относительно оценок капвложений от октября 2014 г. примерно в 6 млрд. долл. на 2016-2018 гг. Снижение цены на нефть марки Brent на 60%, нехватка средств, используемых в основном для погашения долга, и снижение курса тенге на 50% с конца 2014 г. стали причинами снижения капвложений. Мы рассматривает капвложения НК КМГ в сегмент переработки в основном как обязательные.

В 2016-2018 годах НК КМГ планирует сократить капвложения на 50% относительно 2013-2015 годов до $4,5 млрд, включая $2 млрд в сегменте переработки.

"Это представляет собой снижение относительно оценок капвложений от октября 2014 г. примерно в $6 млрд на 2016-2018 годы. Снижение цены на нефть марки Brent на 60%, нехватка средств, используемых в основном для погашения долга, и снижение курса тенге на 50% с конца 2014 годы стали причинами снижения капвложений. Мы рассматривает капвложения НК КМГ в сегмент переработки в основном как обязательные", - подчеркнули в Fitch.